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审慎增持评级]步步高(002251)中报点评:主要业态经营良好 期间费率拖累业绩

作者: admin  发布: 2018-08-30 分类:九五至尊ii娱乐 阅读: 64次 查看评论

  主要业态经营良好,省内外格局稳定。上半年、九五至尊ii娱乐二季度公司营收同比增长10.14%、5.54%。分业态看,超市和百货业态均实现良好增长,上半年增幅为7.26%和6.71%,家电业务收入快速增长33.48%。分地区看,湖南省内省外经营格局稳定,均实现了近9%的增长。此外,剔除梅西百货收入后公司主体营收增速为8.5%。

  上半年匀速扩张,新店贡献主要增长。上半年公司新开的17 家门店,关闭4 家,由于18 年一季度已开 12 家,二季度开店5 家低于公司预期,下半年有望加速展店。

  销售及管理费用大幅提升拖累二季度净利润。上半年、二季度公司归母净利润同比上涨3.54%、九五至尊ii娱乐-14.80%,净利润下降主要源于期间费用率大幅提升1.57pp 至21.83%,其中销售、管理、财务费用分别提升0.46pp、0.88pp 和0.23pp。剔除梅西业绩影响后公司2018H1 主体净利润增速为1.29%。

  供应链优化就商品结构调整推高毛利率。2018H1 公司毛利率提升1.27%至22.88%,主要系公司主业超市、百货毛利率分别提升0.53pp、0.35pp,超市毛利率提升主要系规模化采集以及全供应链高效配送,百货毛利率提升源于商品结构调整。此外,上半年公司净利率下滑0.15pp 至2.28%,主要源于期间费用率大幅提升。

  门店有望加速拓展,九五至尊3官网!智慧零售提升服务品质:1)下半年门店有望加速拓展:根据调研情况公司下半年预计新开近30 家门店,叠加16.8 亿元在手现金,617888老品牌后续门店落地保障性高;2)线上线下合作成果显现:公司加快与腾讯、京东合作,有望受益于腾讯系的流量优势和京东的仓储物流及供应链优势,提升现有业务存量的同时进行业态创新;3)净利水平有望恢复:由于公司前期电商投资、当前薪酬金额较大,2018 全年净利率预计仍不到1%,净利率预计在5 年内恢复到3%;4)员工激励措施持续推行:

  公司于17 年四季度全面推广合伙人制度,同期实施员工持股计划,深度绑定利益,建立起了中长期的经营效率促进机制。

  盈利预测、估值和评级:预计未来三年实现归母净利润分别为2.36 亿元、2.89 亿元、3.36 亿元,实现EPS 分别为0.27 元、617888老品牌0.33 元、0.39 元,2018 年8 月27 日收盘价对应PE 分别为35.6 倍、29.0 倍、25.0 倍,617888老品牌维持“审慎增持”评级。

我不去想,是否能够成功,既然选择了远方,便只顾风雨兼程。 我不去想,能否赢得爱情,既然钟情于玫瑰,就勇敢地吐露真诚。 我不去想,身后会不会袭来寒风冷雨,既然目标是地平线,留给世界的只能是背影。 我不去想,未来是平坦还是泥泞,只要热爱生命, 一切,都在意料之中!
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